今年政府工作報（bào）告提出（chū）深化增值稅改革，今年將製造業、采礦（kuàng）業等行業現（xiàn）行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建築（zhù）業等行（háng）業現行10%的（de）稅率降至9%；保持（chí）6%一檔的稅率不變。除原油期貨外，

國內商品期貨均為含（hán）增值稅計價。然而實際上，上遊企業是否（fǒu）按照減（jiǎn）稅幅度同（tóng）步降低出（chū）廠價（jià）是不確定的，更大程度上是受（shòu）到產業鏈上下遊議（yì）價能力的影響。

對工業品市場影（yǐng）響

與黑色（sè）相關的行業，包括采礦業、焦化、鋼廠、製造業均（jun1）執行16%降（jiàng）至13%的降（jiàng）稅政策，隻有建築業為10%降至9%，經測（cè）算，在假定價格不（bú）變（biàn）的情況下，計入其他附（fù）加稅及所（suǒ）得稅影響，建築業

會因降稅而（ér）提高0.45%左右的總稅負，其他行業降低0.77%左右的總稅負。從稅後利潤的（de）角度上，對建築業（yè）相對不利，也因此（cǐ）可能導致降（jiàng）稅落地前（qián），參與竣工決算的工地暫緩進程(即實（shí）際完成施工但延緩工決算以減少銷項（xiàng）稅，竣工數據（jù）失真)。本次（cì）降稅將（jiāng）會降低建築業利潤、提高黑色係其他行業利潤，但對於絕（jué）對價格有重心相對下移的預期，但製造業方麵則可能由於降價而（ér）相應刺激消費。同時需要進一步關（guān）注製造業的刺激政策以及會否（fǒu）有

配套的出口退稅下降措施出台。(一德期貨)對有色金屬（shǔ）市場來說，將創造一（yī）定的（de）正套機會，從而導致有色金屬品（pǐn）種跨期價（jià）差結構發生變化，呈（chéng）近強遠弱的結構。增值稅下調正式執行之後，有色金屬庫存轉移壓力（lì）將增大，如果保稅區（qū）庫存流入國內（nèi）市場加速，這將給國內供給增長造成一定壓力，利空內盤期價。(東證期貨)

對油品的影響：到岸成本顯著下降

以金聯創目前進口燃料油價格來（lái）看，減稅政策落地實施後，增值稅將相應下調3%，由16%下調至（zhì）13%，另外燃料油（yóu）產品的消費稅屬於價內稅，增值（zhí）稅下調的幅度也相應降低征收消費稅（shuì）的額度，折合一

噸進（jìn）口燃料油的到岸成本（běn）將下降162元/噸。增值稅降（jiàng）低（dī）後使得煉廠或（huò）生（shēng）產企業的原（yuán）料成本下降將有利於擴大石油產（chǎn）品（pǐn）的進口量。另外（wài），增值稅（shuì）16%檔位下降3%對（duì）於石化企業（yè）的利（lì）潤將帶來重大改善。以金聯創（chuàng）目前核算煉油企業（yè）利潤來看，目前每加工一噸勝利原油的利潤將減虧22元/噸。當前煉油佱業受（shòu）到高額消費稅以及國內成（chéng）品油供過於求的雙（shuāng）重壓製，煉油利潤不斷縮水，地煉（liàn）生存空間（jiān）也不斷被（bèi）擠（jǐ）壓，降稅減費有益於煉油盈利改善將（jiāng）有助於更（gèng）多（duō）企業向產業鏈附加值更高的化工產品拓展（zhǎn）。

對化工影響：明顯分化

增值稅下調對於（yú）能源化工領域的影響主要通過兩條路徑傳導，一方（fāng）麵減稅降費中長期利好需求側，目前在市場預期層麵，宏觀利好對於各品種的提（tí）振作（zuò）用具有普適性；另（lìng）一方麵，增值稅下調意味著商品含稅價格的降低，鑒（jiàn）於各品種上遊議價能力與（yǔ）進口比重不同，此路徑的影響存（cún）在差異。紙漿期貨標的(針葉漿)完全依賴進口，增值稅下調的短期利空（kōng）效應（yīng）會強於其它（tā）品種。理（lǐ）論上，在美金報價不（bú）變的情（qíng）況下，增值稅的下調會使得國內（nèi）人（rén）民（mín）幣報價（jià）直接下降2.6%。在針葉（yè）漿貿易（yì）中，下（xià）遊紙廠直接從上（shàng）遊（yóu）漿廠買漿的比例也比較高。若貿（mào）易（yì）商（shāng）強行挺價，下（xià）遊紙廠或會增加直購（gòu）的比例。類似地，對（duì）外依存度

較（jiào）高的乙二醇、LLDPE等品種也都會受到進口貨源成本下降（jiàng）的影響。

從跨期套利（lì）角度（dù）來看，2018年5月（yuè）1日增（zēng）值稅率由17%降至16%時，多數（shù）化工品5-9價差基本未受到影響，主要是因為實（shí）施時間為5月1日，位於兩個主（zhǔ）力合約交割日之前，因此受影（yǐng）響程度有限（xiàn）。本次增值稅下調如果（guǒ）仍是5月1日開始執行，預計仍不會對期貨曲線結構造成明顯影響。具體降稅時間具有不（bú）確定性，如果降稅執行時間相較市場目前預期的5月1日延後，那麽商品期貨市場的遠期曲線結構將重新調整。